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华尔街见闻 Rich Privorotsky警告称,作为市场上涨核心驱动力的AI交易近日出现疲态,而消费者和劳动力市场的基本面疲软,叠加流动性逆风和季节性因素,美股市场可能会在9月出现回调。 在经历了由AI热潮和鸽派预期共同推动的上涨后,高盛交易员警告称,投资者需要为即将到来的“夏末逆风”做好准备。 近日,高盛资深交易员Rich Privorotsky发文警告称,美股正面临“夏末逆风”,流动性逆风和季节性因素将在9月对市场构成挑战。尽管美联储鸽派立场和波动率压缩仍支撑大盘指数,但AI交易主题受到质疑,消费者和劳动力市场基本面疲软。 Privorotsky指出,消费者和劳动力市场的基本面“并不理想”,并且存在就业市场从“不招聘、不裁员”转向直接减速的风险,这一风险尚未被市场完全定价。 他因此建议,在9月前持有谨慎的股票立场,并认为届时可能出现的市场回调会为年底提供买入机会。 宏观层面,全球主权债收益率的走高正成为不可忽视的背景。交易员认为,持续的财政扩张正在推高长端利率的风险溢价,而本周超过1800亿美元的美债发行,将对市场流动性构成新的考验。与此同时,欧洲的政治风险也在积聚,正给全球市场增添不确定性。 AI热潮降温,科技股面临短期考验 一度作为市场上涨核心驱动力的AI交易,近期已显现出疲态。 Privorotsky认为,该领域的短期势头已经暂停,其背后有几个关键因素。 首先,麻省理工学院(MIT)一篇指出多数AI项目未能产生正回报的论文获得了超乎寻常的关注。其次,Meta放缓招聘的消息虽然本身影响不大,但打击了市场情绪。 此外,备受期待的ChatGPT-5被认为“雷声大雨点小”,未能带来惊喜。同时,OpenAI首席执行官Sam Altman关于“泡沫”的评论以及苹果公司重申大语言模型并非真正“思考”的论文,都给狂热的市场情绪泼了冷水。 在本周英伟达公布财报前,市场显然需要更多证据。 尽管Privorotsky表示,从长远来看,他仍然“疯狂看好这项技术”,但他警告称,市场可能已经建立了过剩的产能,在下一波创新浪潮(可能是量子计算或更精巧的创新)到来之前,市场或需要一次“重置”。 季节性、流动性与劳动力市场隐忧 除了特定板块的降温,一系列宏观层面的逆风也正在形成。 Privorotsky特别强调,从历史规律看,市场“进入9月的季节性表现会变得丑陋”。 流动性是另一个迫在眉睫的担忧。季末的美国财政部资金支取将增加市场的压力,而本周超过1800亿美元的2年期、5年期和7年期美债拍卖将受到密切关注。 此外,商品交易顾问基金(CTA)的仓位也值得警惕。据估算,CTA持有的多头头寸约为1700亿美元,已接近2200亿美元的上限。随着20日已实现波动率超过60日波动率,一旦波动性进一步上升,CTA可能会转为市场卖家。 在基本面层面,劳动力市场的降温迹象愈发明显。交易员认为,有充分证据表明劳动力市场在持续走弱,市场低估了就业增长直接减速的风险。 押注美联储鸽派与“做空美元”成共识 尽管面临诸多逆风,但美联储的鸽派立场仍是市场的关键支撑。 Privorotsky指出,市场正确地将美联储近期的表态解读为鸽派,因其更加强调“正在走弱的劳动力市场”。这压制了前端的真实利率,并使得接收前端利率(押注短期利率下降或持平)的交易策略得以维持。 在此背景下,“做空美元”已成为市场合乎逻辑的共识。不过,Privorotsky也提醒,法国政局的担忧可能会在短期内对这一交易构成冲击。 在固收市场,全球范围内的长端利率几乎没有喘息之机,日本国债收益率持续走高,这被视为财政过度扩张拒绝减弱的症状。这种由财政挥霍和信誉侵蚀导致的收益率曲线陡峭化,也解释了为何金融股能够持续跑赢大盘。 风险提示及免责条款 市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。责任编辑:于健 SF069

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