中金宣布研报称，，，，基于惠理集团（00806）AUM回升和投资收益大幅提高，，，，将2025年盈利展望从1.2亿港元上调至3.9亿港元、引入2026年盈利展望3.2亿港元。。公司目今生意于2025e9.5% P/AUM及10.5x P/E；；；；；；基于公司AUM回升和市场情绪回暖，，，，上调目的价43%至3.0港元，，，，对应2025e 12.6%P/AUM，，，，较目今股价有32%上行空间，，，，维持跑赢行业评级。。中金主要看法如下： 1H25业绩基本切合市场预期惠理集团宣布1H25业绩：收入总额同比-6%/环比-4%至2.2亿港元，，，，净收入总额同比+3%/环比+8%至1.7亿港元；；；；；；归母净利润2.5亿港元（vs.1H24 3，，，，737万港元），，，，与公司此前披露的业绩预告基本一致，，，，业绩提升主因投资收益大幅回暖、合资企业投资转正。。 AUM回升、治理费受费率影响小幅下降 1）治理费：1H25同比-8%/环比-6%至1.9亿港元，，，，AUM同比-2%/环比+4%至52.9亿美元，，，，报告期内资金净流出2.8亿美元（认购7.3亿美元-赎回10.1亿美元）、基金正回报5.3亿美元；；；；；；低费率产品占比提升使治理费率同比-2bps至96bps、扣除分销渠道回扣后净治理费-3bps至56bps；；；；；；2）体现费：1H25同比-40%/环比+128%至583万港元，，，，其中台湾市场投资战略体现精彩、对体现费孝顺较高。。自营投资收益大幅提升，，，，合资企业投资转正 1）投资收益及合资企业收益：1H25投资收益净额同比+68%/环比+155%至1.8亿港元，，，，投资收益大幅增添主因公司持有价值黄金ETF录得已变现净投资收益1.2亿港元；；；；；；应占合资企业收益6551万港元（vs.1H24 亏损4597万港元）；；；；；；2）本钱方面：公司薪酬及福利开支同比+30%至1.3亿港元、主因员工花红增添至3，，，，390万港元（vs． 1H24120万港元），，，，谋划租赁资金/使用权资产折旧/其他开支同比-15%/-5%/-5%，，，，整体谋划开支同比+16%至1.9亿港元。。增添产品多样性，，，，增强客户笼罩 1）产品：面临新兴投资者需求，，，，公司起劲开发新产品、准备推出聚焦于代币化及虚拟资产的产品等；；；；；；公司存量产品体现精彩，，，，惠理高息股票基金/惠理亚洲立异时机基金/惠理台湾基金/惠理医药行业基金年头至今回报率划分14.5%/13.6%/13.6%/21.2%，，，，一连获得投资者关注；；；；；；2）渠道：公司起劲加入多项跨境妄想、拓宽分销渠道，，，，关于基金互认安排（MRF）妄想的优化步伐吸引内地投资者资金流入旗舰产品惠理高息股票基金；；；；；；公司正在为其他产品申请MRF互认资格，，，，该行以为或将拓宽中海内地市场分销渠道；；；；；；公司一连在东南亚市场结构，，，，扩大笼罩规模；；；；；；公司增强与WeLabBank等数字银行相助，，，，带来可观资金流入。。危害提醒：市场波动危害；；；；；；市场竞争超预期；；；；；；营业拓展缺乏预期。。

湖北雁阵式科创企业梯队加速形成

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