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来源:国元期货研究 策略观点 我们认为后期纯苯供应宽松局面难改,而前期的利好已基本消化,后期来看市场暂未有明显的驱动因素,所以价格的反弹空间有限,盘面有可能存在回调的预期,建议逢高沽空为主。 一、行情回顾 自7月8日,纯苯期货上市以来,纯苯的主力合约盘面价格就开启了一波上涨趋势,整体走势相对偏强,主要是受到近期宏观情绪的提振,在此影响下,大宗商品多数普涨,带动纯苯盘面重心上移,与此同时在多头的主动性推动下,多重利好叠加,纯苯涨幅明显,因此在纯苯上市的当周,整体走势较为坚挺。但是从后期来看,考虑到纯苯供应宽松局面难改,而前期的利好已基本消化,后期来看市场暂未有明显的驱动因素,所以价格的反弹空间有限,盘面有可能存在回调的预期,建议逢高沽空为主。 二、基本面分析 2.1 宏观利好已基本消化 近期宏观政策面的积极变化,为大宗商品短期的反弹提供了有利的支撑。从国际市场来看,中美关税谈判取得积极进展,白宫方面7月初首次以正面态度介绍谈判成果,缓解了市场对贸易摩擦升级的担忧。同时,地缘争端问题出现缓和迹象,外部环境的边际改善减少了市场的不确定性。从国内市场来看,国内政策则精准聚焦当前经济运行中的痛点难点,有针对性地推出扶持措施。比如,中央财经委员会第六次会议明确提出治理低价无序竞争、推动落后产能有序退出,与此同时国家补贴第二阶段资金已全面投放,进一步夯实经济复苏基础。在此背景下,前期大宗商品多数板块迎来阶段性的反弹趋势,带动纯苯重心上移。但是伴随着宏观利好的基本面已基本释放,除了相应板块外,宏观对纯苯的支撑有限。 2.2 供应端压力凸显 近期由于富海和大连石化等装置检修,导致纯苯上周产量下滑,叠加近期港口库存下滑,进一步提振市场心态。不过考虑到伴随着近几年新增产能释放,纯苯的产能基数持续上涨,在此背景下,周度产量达到近几年同期高位,而后期来看,前期检修的部分装置存在重启的计划,若装置按预期重启,将对盘面存在较大的压制。与此同时,据不完全统计7月7日-7月14日,华东港口商业库区预计到港4万吨左右,后期进口货到港量增加,港口库存或将呈现出一定的累库格局,所以供应端压力进一步凸显。2.3 需求端增量难寻 从需求端来看,纯苯的直接下游包括苯乙烯、己内酰胺、己二酸、苯酚、苯胺等,前五大下游占纯苯总消费需求的95%。当前下游消费提升有限,因此供需基本面表现偏弱,供应过剩格局难改。具体来看,作为纯苯的第一大下游苯乙烯,在纯苯的需求端中占比已超过4成。据隆众资讯统计,截至7月10日当周,苯乙烯装置产能利用率虽然达到近4年同期高位,但是较前一周产能利用率下滑了0.82个百分点,说明该品种短期略有一定的收缩。从后期的装置已公布的情况来看,已停车和降负荷装置有所增加,导致产量和产能利用率小幅下降,因此对于上游的纯苯而言需求有一定的萎缩,因此对于该产业链呈现出一定的负反馈。看向第二大下游己内酰胺,截至2025年7月10日当周,己内酰胺产能利用率高达95%,达到了二季度以来高点,目前维持高负荷运行。从需求端来看,当前终端纺丝及织造处于消费淡季,装置开工率持续降负中,因此需求端负反馈继续向上传导,所以己内酰胺在供应端高位运行的背景下,供应宽松局面难改,导致企业利润被持续压缩,若后期利润持续下滑,企业将不得不开启一波检修来缓解市场供应压力,因此对于上游的纯苯市场拉动较为有限。从苯酚市场来看,尽管上周苯酚的产能利用率依旧维持近三年同期高位,但是边际呈现出下滑趋势,主要得益于大连恒力酚酮降负。从利润来看,据隆众资讯统计,截至7月10日当周,苯酚的利润在-599.2元/吨,较前一周减少92.20元/吨,环比下降18.19%,当前伴随着利润的持续压缩,市场信心不足,买盘积极性不高,因此对于上游的纯苯支撑力度不佳。三、后市展望 我们认为后期纯苯供应宽松局面难改,而前期的利好已基本消化,后期来看市场暂未有明显的驱动因素,所以价格的反弹空间有限,盘面有可能存在回调的预期,建议逢高沽空为主。

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